分析法について

　既公開類似企業比較表分析（比較表と呼んでいます）

　新規公開企業（ＩＰＯ）が市場に出た時に、どの程度の評価を受けるのかは誰もが知りたいところです。
この分析法は基礎的な数値を比較表にまとめ、既に市場に上場している類似企業と比べる事で新規公開企業（ＩＰＯ）の公開市場における基礎的評価を求めます。
この比較表作りには大変時間がかかりますが、基礎的評価を求める上ではかかせません。
（作成は目論見書の取り出し、閲覧、類似企業の検索、比較に５時間位かかります）

比較表の作成により、仮条件や公募値が割安なのか割高なのかが大体把握できます。
後は＋－αの部分である市場環境、業種の人気度、ブックビルディングの参加状況などを付け加えて行きます。

　①比較表で評価値（妥当株価）を探る

　下の比較表は２００６年１２月1９日に公開された共英製鋼（5440）を例に取りました。
仮条件は２，２００～２，４００円でしたが、評価値（妥当株価）を探る為に比較表を作成しました。
ここでは、３，０００円の評価値となりました。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　共英製鋼の比較表

12月18日		比較表　電炉
市場	東証1・大証1	東証１部	東証１部	東証１部	東証１部
会社名	共英鉄鋼	合同製鐵	東京鐵鋼	東京製鐵	大和工業
コード	5440	5410	5445	5423	5444
ランク	ＣＢＡ	ＣＢＣ	ＣＣＣ	ＣＡＡ	ＣＡＡ
今期経常成長率	1%	減益	減益	減益	27%
来期経常成長率	2%	やや回復	横這い	やや回復	1%
今期－EPS（円）	356	64	100	161	342
来期－EPS（円）	362	56	101	187	345
売買単位（株）	100	1000	1000	100	100
決算月	3月	3月	3月	3月	3月
配当金（円）	\30	\8	\8	\20	\34
配当利回り	1.0%	1.3%	0.9%	1.1%	1.2%
発行株数（株）	43,598,730	160,452,113	46,826,528	155,064,249	73,100,000
浮動株％	23%	17%	24%	7%	4%
時価総額（百万円）	130,796	98,839	39,896	280,201	206,873
PSR	0.85	0.78	0.63	1.27	1.95
時価総額/経常利益	5.7	6.9	4.6	6.6	5.0
従業員数（人）	1,062	967	568	953	1,144
株価（円）	3,000	616	852	1,807	2,830
今期 P E R	8.4	9.7	8.5	11.2	8.3
来期 P E R	8.3	11.0	8.4	9.7	8.2
売上げ（百万円）	153,000	126,000	63,000	220,000	106,000
営業利益（〃）		13,600	9,400	42,000	10,000
経常利益（〃）	23,000	14,300	8,700	42,500	41,000
利益（〃）	15,500	10,200	4,700	25,000	25,000
総資本（百万円）	154,177	169,815	52,048	289,410	192,081
株主資本（〃）	74,525	79,016	20,086	221,564	143,378
有利子負債（〃）	24,793	37,269	16,389	0	8,214
株主資本比率	48%	47%	39%	77%	75%
1株資産（円）	\1,709	\492	\429	\1,429	\1,961
PBR	1.76	1.25	1.99	1.26	1.44
総資本利益率 ROA	10.1%	6.0%	9.0%	8.6%	13.0%
株主資本利益率 ROE	20.8%	12.9%	23.4%	11.3%	17.4%
営業利益率			14.9%	19.1%	9.4%
経常利益率	15.0%	11.3%	13.8%	19.3%	38.7%
有利子負債比率	16%	22%	31%	0%	4%
売上/従業員（百万円）	144.0678	130.2999	110.9155	230.8499	92.6573
経常/従業員（〃）	21.6573	14.7880	15.3169	44.5960	35.8392
利益/従業員（〃）	14.5951	10.5481	8.2746	26.2329	21.8531

　上記の比較表は、評価値の３，０００円で作成されていますが、公募価格は２，４００円でした。
共英製鋼は、売上規模では東京製綱に次ぐ２位、経常利益では東京製綱、大和工業に次ぐ３位となっている。
経常利益の減益予想が多い中で共英製鋼は毎期増益予想である。利益率も殆ど変わらない。
東証１部上場であるのに、仮条件は２，２００～２，４００円であった。
勿論、ブックビルディング前の評価は○でした。

評価表の記号説明

◎	は公募価格に対して初値が９９％の確率で上がると思われる
○	は公募価格に対して初値が９５％の確率で上がると思われる
▲	は公募価格に対して初値が８０％の確率で上がると思われる
△	は公募価格に対して初値が６０％の確率で上がると思われる
×	はリスクが大きいと思われる

　②比較表の詳細説明

日本駐車場開発の比較表

パーク２４	日本駐車場開発	会社名	説明文
4666	2353	コード	経常利益の前年比伸び率です今期の予想１株利益です公開株数を発行株数で割っています仮条件の上限価格を記入しています単位は百万円です今期の業績予想数値です前期の決算数値から計算しています売り上高に対する経常利益の割合です今期の予想数値を従業員数で割っています
ＢＡＣ	ＳＡＤ	ランク
19%	92%	今期成長率
		来期成長率
79	12,145	今期－EPS
10月	7月	決算月
\8	\0	配当
35,668,000	17,620	発行株数
8%	11%	浮動株％
426	69	従業員数
2,085	130,000	株価
26.6	10.7	PER
43,000	2,540	売上げ（百万）
5,500		営業利益
5,300	402	経常利益
2,800	214	利益
22,309	1,023	総資本
16,481	693	株主資本
1,045	0	有利子負債
74%	68%	株主資本比率
\462	\39,330	1株資産
4.51	3.31	PBR
13%	21%	総資本利益率
17.0%	30.9%	株主資本利益率
12%	16%	経常利益率
5%	0%	有利子負債比率
101	37	売上/従業員1人
12.441	5.826	経常/従業員1人
6.573	3.101	利益/従業員1人

比較表のランク記号説明（単純比較に便利です）

	経常利益成長率（左）	株主資本比率（中）	配当利回り（右）
Ｓ	毎年新たに５０％以上	９０％以上	利回り６％以上
Ａ	毎年新たに３０％以上	６０％以上	利回り４％以上
Ｂ	毎年新たに１０％以上	４０％以上	利回り２％以上
Ｃ	過去最高益に満たない	２０％以上	有配
Ｄ	経常赤字	上記以外	無配

　比較表で解かる事は、パーク２４よりも日本駐車場開発の方が総資本利益率、株主資本利益率、売上高経常利率、今期成長率のデーターが良いのにＰＥＲは逆に低いのです。
日本駐車場開発は○（公募価格に対して初値が９５％の確率で上がると思われる）と評価しました。
評価の出た銘柄を表にまとめて評価表を作ります。

　③比較表を基に評価表を作る

評価表

更　新　時　期

公　開　発　表　後

ブックビルディングの頃

公開前日

上場日	コード	銘柄名	口数	調達額（億円）	ブックビルディング期間	評価	比較表分析（ＰＤＦ）	初値予想（円）
12/26	3834	朝日ネット	Ａ　10,940	43.7	12/8～12/14	▲	比較表分析.pdf	450円
12/26	6264	マルマエ	2,400	11.3	12/8～12/14	▲	比較表分析.pdf	60万円
12/26	3835	ｅＢＡＳＥ	1,000	1.8	12/7～12/13	◎注意銘柄	比較表分析.pdf	85万円
12/25	3832	Ｔ&Ｃホールディングス	1,500	4.5	12/6～12/12	○	比較表分析.pdf	70万円
12/22	3068	ＷＤＩ	Ａ　18,000	18.9	12/6～12/12	▲	比較表分析.pdf	1,300円
12/22	3066	JBイレブン	3,500	4.4	12/5～12/11	△	比較表分析.pdf	1,500円
12/22	3238	セントラル総合開発	Ａ　2,400	32.4	12/5～12/11	▲	比較表分析.pdf	1,500円
12/21	3831	パイプドビッツ	Ａ　2,300	4.8	12/5～12/11	○注意銘柄	比較表分析.pdf	75万円
12/21	3067	東京一番フーズ	2,800	8.1	12/5～12/8	○	比較表分析.pdf	75万円
12/20	2136	ヒップ	3,300	6.6	12/5～12/11	○	比較表分析.pdf	50万円
12/20	4344	ソースネクスト	Ａ　8,050	17.7	12/4～12/8	△	比較表分析.pdf	30万円
12/20	2135	ＶＳＮ	Ａ　18,747	62.8	12/4～12/8	×	比較表分析.pdf	3,350円
12/19	5440	共英製鋼	Ａ100,220	240.5	12/1～12/7	○	比較表分析.pdf	2,700円
12/15	3237	イントランス	Ａ　12,500	13.8	11/30～12/6	○	比較表分析.pdf	30万円
12/15	3830	ギガプライズ	1,200	2.1	11/27～12/4	△	比較表分析.pdf	30万円
12/14	3065	ライフフーズ	Ａ　2,300	6.2	11/28～12/4	○	比較表分析.pdf	380円
12/14	6258	平田機工	Ａ　21,000	46.2	11/27～12/1	×	比較表分析.pdf	2,200円

（記号のＡはオーバーアロットメント付き、MＭはマーケットメイクです）

評価表の記号説明

◎	は公募価格に対して初値が９９％の確率で上がると思われる
○	は公募価格に対して初値が９５％の確率で上がると思われる
▲	は公募価格に対して初値が８０％の確率で上がると思われる
△	は公募価格に対して初値が６０％の確率で上がると思われる
×	はリスクが大きいと思われる

　④レポートを配信・ホームページにアップする

　　　　　　初値予想等のレポート開示時期
　　　　①特別情報（目論見書が出た後、注目銘柄を特別会員へ）　　
　　　　②会員情報（仮条件決定後、全銘柄を全ての会員へ）
　　　　③セカンダリーの窓（上場前日、全銘柄を特別会員へ）

比較表と評価表は判断資料です。投資を勧誘するものではありません。

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